进入90年代后，一些国家确实对部分政策性金融机构进行了商业化改革，不仅通过商业化改革和机构整合来实现政策性业务覆盖领域的调整，压缩或退出的领域主要集中在支持某些重点行业或者落后地区发展的开发性金融业务。

也有一定数量的经济体，两级分化严重，加上其他因素，引发社会严重动荡和冲突，发展进程受阻甚至倒退。进入工业化阶段特别是经济起飞时期后，一部分地区和人群率先富裕，差距开始拉大。

进入 刘世锦 的专栏 进入专题： 发展 。发展中出现的问题，有些具有必然性，有些本可以避免，有些也可以及早纠正。抓住深化改革、发展方式转变这个治本之策，我们就能够通过认识、分析和着力解决诸多难点、热点问题，开创经济社会全面协调可持续发展的新局面。当进入工业化后期，不同地区和人群的发展潜力大都得到发掘以后，增长和收入分配呈现中间大、两头小的橄榄形格局时，差距将趋于缩小。当然，如果不发展，这些问题就会减少，甚至不存在，但将会面临最大的问题，那就是历史的倒退。

就业难是因为大量农民走出农业进入非农产业，另一方面的招工难很大程度上是因为产业结构、技术结构和用人结构提升了：看病难、教育不公等问题出现在医疗、教育水平提高的基础之上。由现象入手看问题，一定要看多面，不能只看一面。但现在可预知的结果是：鹬蚌相争，渔翁得利，对国美市场一直虎视眈眈的苏宁电器已成为国美内战的最大受益者，坐食渔翁之利。

陈晓如果稍微懂上述理论，都不会犯如此低级的错误，股价杀手这张牌，等于是验证了黄光裕对国美的特殊价值，这是陈晓暂时无法替代的。在国际资本与民族品牌之间的争战中，任何国家的政府都不大可能选择国际资本一边，最多是保持中立。最新公布的财务报告显示，国美经营业绩超出市场预期，陈晓团队试图由此证明国美不需要黄光裕，但稍加分析即知国美业绩下滑是过去5年的趋势，导致2009年国美被迫大面积关店，使主要竞争对手苏宁电器的店面数反超国美。本文首发于《证券时报》2010年9月11日。

人们不会忘记当年的娃哈哈与达能之战，如果没有政府的支持，娃哈哈与达能的权利之争不会如此收场。从业绩牌到政治牌，从国际牌到悲情牌，国美内战的牌局虽然错综复杂，但陈晓最近的失误已铸成大错，使他原来在第一场较量中可能险胜的概率大幅降低。

因为黄光裕的资产还有足够的能量让国美内战继续下去，直至陈晓退出为止。今日黄光裕被判入狱，功劳是功劳，犯罪是犯罪，既不能一笔抹杀他在中国现代经济史上的地位，也不能因此抵消他所应承担的罪责。国美内战已拉开战幕，黄陈之争谁将获胜？9月28日将揭开谜底。一个赌业绩输了的团队，今天又错打一张业绩牌。

值此关键时刻，黄光裕家族增持股份、陈晓团队游说股东，企业内部的管理权与控制权之争又在创造管理学的经典案例。其三是企业家及其团队的价值，体现为投资人对管理团队随机应变从而实现利润预期的信心。因为如果黄光裕对国美没有价值，国美股价应该因黄光裕退出管理而大涨才对，相反股价因黄光裕刑拘而下跌，这恰恰说明市场投资人认为黄光裕对国美有价值。国美内战的时间越长，苏宁的市场份额就越高，若国美内战无休止地打下去，苏宁的高速扩张势头就越发不可遏制。

所谓政府支持陈晓团队的市场传闻，是一张很有力的虚牌，陈晓丢掉了这张虚牌，却没有确定获得贝恩资本的实牌。黄光裕的一生从布衣到首富的传奇经历是中国30年改革开放的缩影，他个人的彪悍成长反映了一个变革时代的特征，他所犯的错误应该有一部分归因于这个彪悍的时代。

但贝恩支持陈晓的市场传闻却让陈晓丢掉了最重要的一张牌，把国美内战演化为国际资本与民族品牌之战。第二，国美的负债率较高并呈上升趋势，而苏宁的负债率较低并呈下降趋势，说明国美的经营长期依靠融资驱动，难以持续。

因此，陈晓在竺稼这里曾是败军之将，竺稼此时又代表贝恩资本，即使他选择支持陈晓，目的也还是要把国美公司倒给别人，所以在8月23日参加国美会议时，竺稼回答记者提问时说贝恩资本的投资周期通常是5-7年，在我看来，竺稼的决策要考虑未来5-7年的国美前途，不会贸然选择支持陈晓。抛开法理和道德之争，仅从公司商战的角度看，黄光裕的违法违纪行为使陈晓略占上风，否则陈晓不会铤而走险，然而就在此时，陈晓连续打出三张错牌，使其可能险胜的战局陡然生变…… 错打业绩牌陈晓团队的第一张错牌是业绩牌。中国的大公司政治总离不开虚虚实实的政治背景，但就在国美内战背景悬疑之际，陈晓团队的又一张错牌打出来了：贝恩资本。进入专题： 国美内战 。那么在未来5-7年的国美前景如何呢？人们又会本能地想到政府对国美的态度，哪怕是一点倾向性暗示也十分重要。具体说来，国美公司的店面有两部分，一部分是上市公司拥有的，一部分没有注入上市公司，而家喻户晓的国美品牌是黄家的资产，这块金子招牌并不属于上市公司，是黄光裕的非上市公司资产。

国金证券零售业研究员文瑶提供的数据表明，国美苏宁两大零售业巨头的经营性现金流和利润的增长速度在过去5年都在下降，但相对而言，苏宁的业绩增长大幅度超越国美。姑且不论贝恩资本是否已明确表态支持陈晓，至少在贝恩资本选择债转股之前，贝恩资本在国美股东会上是没有投票权的。

由此推论，如果将来出现两个国美，今日国美内部的黄陈之战就会延续为无休止的两个国美之战，鹿死谁手，无法预知。因此，所谓贝恩资本支持陈晓也是一张虚牌。

第三，从细分的成本结构比较，苏宁的工资所占比例较高，而国美的店面租金和水电杂费所占的比例较高，这说明国美的经营模式较为粗放，这是当年陈晓在永乐公司与大摩对赌业绩失败的重要原因之一。其二是每日每时的市值波动，主要来自于股票作为交易性资产的凭证所代表的流动性溢价。

陈晓打出的业绩牌，是在黄光裕落难之时借机把业绩下滑的责任全部推给黄光裕，这在一定程度上说明陈晓团队是一个推卸责任的团队。竺稼当年曾经代表大摩与陈晓管理的永乐公司签了业绩对赌协议，在永乐陈晓赌输之后，正是竺稼把永乐及陈晓转手卖给了黄光裕，完成了当年轰动业界的国美永乐合并案。股价杀手之说 又是一张错牌显然是为了争取普通股民的支持，陈晓指责黄光裕是国美在股市中的股价杀手，这又是一张低级失误的错牌。对于陈晓团队而言，政府的客观中立等于揭开了国美内战的背景悬疑，此时，如果贝恩资本权衡利弊也抛弃了陈晓，则国美内战的结局已定。

可想而知，陈晓争权，杜鹃啼血，再加上黄光裕认罪服法并含泪道歉，国美内战打出一张悲情牌，在法理之争之外又增加了情义诚信之辩，前景扑朔迷离，陈晓处境艰难。此时，黄光裕犯罪案的重审结束，法院宣布维持原判，却出人意料地释放出黄光裕的夫人杜鹃，杜鹃被改判缓刑出狱，这使她能够在此关键时刻参加国美的股东会。

贝恩浮出水面 揭开背景悬疑在国美公司的内战中，陈晓团队的微弱优势其实不在经营业绩，而在于市场中的一大悬疑：谁在背后支持陈晓？适逢此时黄光裕被判入狱，合理推测是陈晓团队有政府支持，否则他不会选择背水一战。姑且不论杜鹃改判为缓刑是否代表政府的倾向性支持，至少杜鹃在短期内自由了，她可以四处拜票，也可以拜会贝恩资本来争取支持。

由此推论，国美内战若陈晓落败，战争立刻宣告结束，如果黄光裕落败，战争仍将持续金融开放的潜力可见一斑。

由于各种深层次的问题还未解决，一些西方国家经济今年年底或明年年初可能会二次探底，即恢复负增长或零增长。否则，让房地产的价格继续冲高，让更多的投机者进入市场，早晚要出现日本式的崩盘。还有一个可能的定义是，如果今年中国经济增长低于或等于2009年的9.1%的增长，那么称之为二次探底。现在越来越多的学者认为， 今年下半年国际经济形势并不十分看好。

事实上，今年一季度时房地产价格飞涨，地王频频出现。然而， 从这些标准来看，中国经济不会二次探底。

当前重要地是建立一个可行的保障性住房筹资机制。这样的速度，还是缓一点为好。

这一放缓的定义似乎还合理。今年上半井喷式的进出口增长也很难持续下去。